第七章：需要关注的基本面

交易魔法师 | Chapter 7 | Mark Minervini

当一只股票经历价格大幅下跌时，背后一定有原因，而且往往这只是更低价格的开始。几乎在每一个案例中，公司的业务或行业都存在根本性的问题。进入2008年，许多大型银行，包括花旗集团（Citigroup），以及它们的经纪交易商和投资银行"表亲"，如雷曼兄弟（Lehman Brothers）和贝尔斯登（Bear Stearns），都过度杠杆化，资产负债表不断恶化。这种有毒鸡尾酒为金融行业的崩溃埋下了伏笔，而整体经济也被推入了严重的衰退。从2007年到2009年，曾经的道琼斯成分股美国国际集团（AIG）从103美元的高点暴跌至微不足道的0.33美元。2008年9月22日，AIG被从道琼斯工业指数中剔除。花旗集团则在2009年6月8日被移出道琼斯指数。

你一定听过那句老话："低买高卖。"所以也许你觉得这是千载难逢的机会——趁通用电气（GE）、花旗集团或某个你熟悉的大公司股价低迷时抄底。我敢打赌，那些在2008年买入蓝筹汽车制造商通用汽车（General Motors）的人也觉得自己捡了个大便宜。然而，仅仅一年之内，通用汽车的股价就跌到了1933年以来从未见过的水平，市值蒸发了近95%。2009年6月8日，通用汽车也被从道琼斯工业指数中剔除。事实是，无论一家公司多么庞大或声名显赫，当基本面恶化——尤其是盈利恶化时——你永远不知道股价会跌到多低。

是什么驱动了超级表现？

股票市场几乎不关心过去，包括一家公司的历史地位。它关心的是未来，具体来说就是增长。请记住，我们的目标是发掘超级表现股——那些远超市场其他股票的个股。这些股票拥有最强的潜力，而它们很少出现在"打折区"。它们之所以强势，是因为背后有一股强大的力量在推动：增长——真正的增长——在盈利和营收方面的增长。既然如此，为什么要去买"残次品"呢？

如果你的目标是实现股票超级表现，那么每家公司都必须凭借自身成为一家出色的企业，才能赢得在你投资组合中的一席之地。超级表现股通过持续改善和增长盈利、营收和利润率来展示它们的实力。这些"发电站"级别的公司，每个季度公布的业绩都优于华尔街的预期，带来推高股价的正面惊喜。不要因为一只股票拥有知名品牌就在它大幅下跌时爱上它。许多赢家股票可能来自你此前从未听说过的公司。它们最好的日子在未来，而非过去。无论一家公司的规模、地位或声誉如何，在一个充满基本面优秀公司的市场中，投资者没有任何理智的理由去将就基本面平庸的公司。

每个季度，盈利和营收报告都会刷新一批数据，涌现出新的名字，那些前景黯淡的公司常常被潜力更大的公司所取代。同一批季度数据也为评估投资组合中现有公司提供了新鲜的依据。

通过这种方式，投资组合通过强制淘汰自然进化，以实现其绩效目标。持续交出好成绩的股票可以留在组合中，而表现不佳的股票必须出局。

为什么盈利如此重要？

在房地产行业，有句口头禅叫"地段，地段，地段"。在股票市场，这句话变成了"盈利，盈利，盈利"——毕竟，底线才是最重要的。一家公司能赚多少钱？能赚多久？这引出了每位投资者在分析盈利时都应该问的三个基本问题：赚多少（How much）？赚多久（How long）？确定性多高（How certain）？盈利能力、可持续性和可预见性，是影响股价的三大最核心因素。

要理解盈利对股价的影响，让我们深入幕后看看华尔街是如何运作的。是谁在推动股价？

大型机构投资者——共同基金、对冲基金、养老基金和保险公司。许多机构投资者，其中包含数量庞大的投资专业人士，使用能够识别"盈利惊喜"（earnings surprise）的投资模型，即实际报告的盈利超过分析师预期。一旦盈利惊喜被报告出来，这些机会主义者就会立刻跳上这趟车，或者至少把这只股票放入他们的潜在买入观察名单。

大多数大型机构投资者使用基于盈利预估的估值模型来判断一只股票当前的价值。

当一家公司公布的季度业绩明显优于预期时，跟踪该股的分析师必须重新审视并上调他们的盈利预估。这会增加对该股票的关注度。上调的预估将提高机构投资者对该公司的估值预期。当一只股票的盈利预估上调时，股票自然变得更有吸引力——并引来买盘。

预期与惊喜

股票因两个基本原因而波动：预期和惊喜。每一次价格变动的根源，都是这两个要素之一：对新闻、事件、重大业务变化的预期，或者对意外事件和惊喜的反应——无论是正面的还是负面的。

预期意味着期望。例如，有传言称一家承包商可能获得一份大合同。在预期公告的过程中，股价可能上涨。一旦交易确定、合同正式授予，股价反而可能下跌。同样的事情也会发生在盈利符合预期的情况下——一旦公告发布，股价下跌，因为这个事件已经被"定价"或"贴现"到股价中了。股票往往会在好消息和坏消息出现之前就开始波动，而消息正式公布后反而朝相反方向运动（即在预期利好时上涨，消息公布时反而下跌）。这种市场现象可能让新手投资者困惑不解。原因在于，股票市场会提前为未来事件定价。这就是人们说股市是"贴现机制"（discounting mechanism）时的含义。

虽然预期推动价格，但一旦预期中的事件发生，市场就会"卖出兑现"。因此有那句老话："Buy the rumor; sell the fact."（买入传闻，卖出事实。）

惊喜可以有很多形式，从远超或远低于预估的盈利，到突然改变公司业务前景的重大事件。所有惊喜的共同点，顾名思义，就是出乎意料。比如，国会突然对某个行业的去监管化产生兴趣，或者一种原本不太可能获得美国食品药品监督管理局（FDA）批准的药物，意外获得了绿灯。

就盈利而言，业绩远超预期就是正面惊喜，远低于预期就是负面惊喜。

盈利惊喜

让我们来定义华尔街所说的"盈利惊喜"是什么意思：简单来说，就是一家公司的盈利好于（或差于）分析师的一致预估。你可以通过 Yahoo! Finance、Zacks 和 Briefing.com 等新闻来源查到某公司的盈利预估。假设有十二位分析师跟踪 XYZ 公司，季度盈利的一致预估（平均值）为每股0.53美元。如果公司公布每股0.60美元的业绩，那就是0.07美元的正面惊喜。如果公布每股0.48美元，那就是0.05美元的负面惊喜。

一个惊喜可能引发一阵活动浪潮，包括在正面惊喜的情况下推动股价上涨的买入潮。研究表明，惊喜的效应以及后续的新闻漂移（价格沿惊喜方向的持续运动）可以持续数月之久。有效市场理论认为，市场会立即反应并完全将新信息定价。但有经验的交易者知道这个理论是错误的，原因有好几个。首先，不可能所有人同时作出反应。流动性也是一个因素——可供买卖的股票数量有限。大型买家必须在一段时间内分批买入，以避免把股价推得太快，如果他们卖得太快，可能会压垮股价。这就是盈利后漂移（post-earnings drift）的成因——价格沿惊喜方向持续偏移。要密切关注那些超越盈利预估的公司；盈利惊喜越大，越值得关注。

蟑螂效应

人们称之为"蟑螂效应"（cockroach effect），因为就像蟑螂一样，如果你看到一只，那一定还有更多。同样的逻辑也适用于报告盈利惊喜的公司。如果一家公司发布了远超分析师预期的优秀季度业绩，那么接下来很可能还有更多好的季度。如果一家公司持续出现盈利惊喜，那么同行业或同板块的其他公司也可能出现正面惊喜。

进一步惊喜的可能性，甚至可能在盈利公布之前就引发机构投资者对某些股票的投机性买入。这种策略可能是有利可图的。一个真实的季度盈利惊喜，很可能预示着下一个季度也会有更高的盈利。负面惊喜的镜像效应同样成立。那些未达盈利预估的公司，往往在接下来的几个季度也会令人失望。由于盈利惊喜具有持续效应，我们要聚焦于超越预估的公司，回避出现负面盈利惊喜的公司。一种寻找候选标的的方法是，检查过去几个季度的盈利是否好于预期。

并非所有惊喜都一样

并非所有惊喜都是真正的惊喜。有时候一家公司会超越公布的一致预估数字。例如，XYZ 公司报告每股盈利1.23美元，而华尔街预估为1.20美元。虽然这是0.03美元的正面惊喜，但不要对仅仅超越分析师预估的公司过度兴奋。新闻报道经常强调公司盈利超过分析师预估一两美分；这并不是什么新鲜事。公司超越预估的情况其实比不及预期更为常见。这之所以发生，是因为公司在季度内通过公开声明小心翼翼地引导预期，确保分析师的预估围绕在一个略低于管理层已知公司将实际交出的数字附近。

这在一定程度上也归因于分析师之间的羊群效应——他们不希望自己的季度预测远高于或远低于同行的平均水平。

分析师在做盈利预估时通常偏于保守。既然市场喜欢正面惊喜，而华尔街的公司又以向客户卖股票为生，你就能理解为什么会这样了。在预估方面，激进没有任何好处。假设大多数分析师的每股盈利预估在0.25美元到0.30美元之间，一致预估为0.27美元，谁会想把盈利模型调高到预测0.40美元呢？即使一份好于预期的盈利报告，在这种高预估下也可能看起来像是盈利不达预期；股价可能遭到重创，分析师也可能因此丢掉工作。保守地待在一致预估数字的合理范围内，让所有人都满意，尤其是当公司超越预估的时候。虽然表面上看起来不错，但不要被蒙蔽，以为这是一个真正的正面惊喜。你要寻找的是一个重大事件，其业绩以显著的幅度超越预估。

多年前，流行一种做法叫做辨别华尔街的"耳语数字"（whisper number），这是一个比公开预估或一致预估更接近现实的隐秘数字。耳语数字之所以存在，是因为公司管理层曾经可以合法地在某些分析师组成的封闭圈子内分享信息；那些分析师又会反过来与他们最大的客户分享这些信息。

2002年的《萨班斯-奥克斯利法案》（Sarbanes-Oxley Act）通过更严格的规定，让耳语数字销声匿迹。该法案要求公司以更受限的方式发布信息，违规将面临严厉处罚。更早之前，美国证券交易委员会（SEC）在2000年8月通过了"公平披露法规"（Regulation FD），针对上市公司可能披露的"非公开信息"（尚未宣布的信息）进行规范。总的来说，这条规则规定，如果一家公司向特定个人（如分析师）发布某些信息，它也必须同时向公众披露这些信息。用 SEC 的话来说，这条规则的目的是促进"充分且公平的披露"。

分析师的预估修正

当一家公司报告了一个有意义的盈利惊喜后，跟踪该股票的分析师很可能会修正他们的盈利预估。我希望看到的是，不仅当前季度的预估被上调，当前财年的预估也被上调。研究表明，当预估被上调5%或更多时，股票往往表现优于平均水平。

相反，当预估被下调5%或更多时，股票往往表现低于平均水平。

通常，盈利惊喜之后的预估调整会在公告后不久完成。但有时候，预估会在盈利报告之前就被上调，比如在季度中期。这反映了市场对良好业绩的预期。可能是某个产品的销售好于预期，或者商业环境有所改善。紧密跟踪公司的分析师不仅基于历史数据修正预估，还会根据与客户和供应商的交流来调整。

随着财报日期临近，预估很可能会开始向一致预估靠拢。你的工作是观察一只股票，判断其价格是否已经提前反映了这些预期中的业绩。

另外请注意，当分析师基于最新业绩上调盈利预估时，这会降低股票的市盈率（P/E ratio），因为分母——盈利——变大了。

为了计算未来盈利，分析师从营收预测开始，比如公司已有或声称将获得的所有合同。然后他们应用公司预期的利润率，再扣除一定比例的税款。结果就是该季度或该年度的每股收益。

预估的大部分输入来自公司的指引，形式包括新闻稿、电话会议以及与高管的一对一私下讨论。分析师可能会根据与客户的对话来调整盈利预测数字——客户可能透露销售不如预期，或者相反，好于公司的表述。又或者分析师可能判断公司将获得更低的税率。又或者某个竞争对手即将宣布降价，这将引发一场价格战，压缩利润率。

要寻找分析师正在上调预估的公司。

季度预估和当前财年预估都应该呈上升趋势；预估修正幅度越大越好。至少，我希望看到当前财年或下一财年的预估比30天前有所上调；如果两者都在上调，那就更好了。

虽然我不会仅仅因为缺少上调的盈利修正就把一只股票排除在候选名单之外，但大幅下调的预估修正绝对是一个危险信号。

大盈利吸引大关注

当一家公司连续多个季度交出强劲的盈利时，这不仅会促使分析师进一步上调盈利预估和券商评级上调，还会吸引更多投资机构指派分析师来跟踪该公司，从而带来更广泛的覆盖。更多乐观的分析报告会引发更多的买入。这只几个季度前几乎无人注意的股票，开始吸引关注，步入聚光灯下。

如果盈利逐季加速增长，每股收益（EPS）动量可以把股价推到更高的水平。随着EPS动量的积累——例如，10%的盈利增长，然后30%、50%，以此类推——盈利动量型买家就会纷纷跟风上车。一场"喂食狂潮"（feeding frenzy）正在上演，而驱动这一切的正是EPS增长以及对未来增长的预期。

随着股价因基本面改善的前景和机构买盘的推动而快速上涨，额外的量化模型开始介入，价格动量型投资者纯粹基于强劲的价格趋势和价格动量开始买入该股票。这些投资者中有些人会买入任何显示强劲价格走势的股票，而不管基本面如何。他们相信，一只强势上涨的股票在中短期内会因为动量效应而继续上涨。

到了某个时点，增长变得人尽皆知。这只股票被正式冠以"成长股"的称号。早期入场的聪明钱正在带着丰厚利润退出，而天真的投资者则踏入买入他们在财经版面读到或在电视上听到的股票。然后动量停滞。接下来是EPS动量的丧失、最终出现负面盈利惊喜和下调修正，所有这些都对股价构成巨大压力。这种盈利成熟周期（earnings maturation cycle）一次又一次地发生，一个市场周期接一个市场周期。关键在于理解你处于周期的哪个位置，并利用其效应。

把盈利摆到桌面上

大盈利最终会吸引大玩家，并为大幅度的价格表现创造条件。一只股票在第二阶段停留的时间长短，取决于公司的基本面，具体来说，就是它能维持强劲盈利增长模式多久。有些公司能将这种势头保持相当长的时间。要利用这一现象，你不需要猜测或预测，也不必接受基本面不够出色的标的。寻找由强劲盈利增长支撑的第二阶段上升趋势，你将大幅提升在股票投资中取得巨大成功的概率。

有时候，一家股价飙升的公司可能并没有赚到多少钱，但价格上涨意味着投资者正期望它未来会盈利。然而，四次中有三次，表现最好的股票会在最近一个季度相比去年同期显示出有意义的盈利增长。你不仅应该要求最近一个季度有显著增长，还要要求过去两到三个季度也表现出良好的增幅。

事实上，如果盈利逐季增强会更好。在我们对历史超级表现股的研究中，以及在 Love 和 Reinganum 的研究中，当前季度盈利与股价大幅上涨的相关性最高。

为确保你的股票对机构投资者有吸引力，在投资之前要求达到当前季度盈利的最低门槛。许多成功的成长型基金经理要求最近一个、两个或三个季度的同比增长至少达到20%到25%。增幅越大越好。真正成功的公司通常在超级表现阶段报告30%到40%甚至更高的盈利增长。在牛市中，你可以把最低门槛设得更高——寻找最近两到三个季度盈利增长40%到100%甚至更多的公司。连续四个、五个或六个强劲季度的公司，更能让你确信它们走在正确的轨道上。

知道你的投资组合中的公司和观察名单上的公司何时公布季度盈利，这一点很重要。公司在正式盈利日期之前发布业绩预告的情况并不罕见。此外，你还应该关注与你持仓股票处于同一行业组的公司的盈利报告和新闻。

以下是一些大赢家在股价大幅上涨时已经将盈利摆到桌面上的例子：

思科（Cisco）在17个季度中有15个季度的盈利增长达到100%或以上，另外两个季度分别为92%和71%。在此期间，思科的股价上涨了超过13倍。

家得宝（Home Depot）报告了连续14个季度超过29%的盈利增长；家得宝的股价上涨了超过500%。

连续16个季度中没有一个季度的盈利增长低于36%。股价上涨了超过1,200%。

阿波罗教育集团（Apollo）的出色业绩持续超越华尔街预估。阿波罗的超级价格表现使其成为有史以来最伟大的股市赢家之一。

绿山咖啡烘焙（Green Mountain Coffee Roasters, GMCR）的季度盈利增长平均达到112%，季度营收增长平均达到67%。股价在24个月内上涨了超过650%。

Crocs：在正确的时间进场和离场

Crocs公司（CROX）是一种昙花一现的零售时尚热潮，类似于我在1980年代交易过的一家运动鞋公司 LA Gear。两者都因为时尚鞋类的快速销售而在相对较短的时间内经历了股价的急速飙升。

Crocs 初始定价9.90美元，2006年2月8日以每股30美元的价格开盘，涨幅200%。从2006年6月到2007年9月，Crocs 每个季度的每股收益增长都达到三位数。从首次公开发行到2007年10月，季度每股收益增长平均达到229%。在此期间，股价上涨了惊人的400%。

那些从默默无闻一夜之间变成全民追捧的热门单品股票，如果你在正确的时间进场和离场，可以成为很好的投资。Crocs 在生意火爆期间一飞冲天，尽管这段时间很短。有无数公司因周期性时尚热潮而产生巨大盈利增长的例子。当一个产品快速销售时，市场对公司股票的热情可能非常高涨。无论原因是什么，公司的某种正面发展正在加速增长率和股价。虽然这种增长率不可能永远持续——没有任何公司能做到——但它可能持续6个、9个或12个季度甚至更长时间，伴随着强劲的EPS动量。如果你在这段强劲盈利增长期间搭上这趟车，股价可能上涨100%，甚至在一两年内上涨300%、500%，在极少数情况下甚至1,000%。

Vicor：三位数盈利推动股价飙升

盈利周期现象不是一次性事件或什么异常情况。它一次又一次地发生，一个市场周期接一个市场周期。唯一改变的是公司的名字。1991年，我买入了电子设备制造商 Vicor 公司（VICR）的股票，不到一年时间上涨了超过400%。这得益于其专利技术——一种名为"零电流开关"（zero current switch）的敏感电子设备供电方案——带来的销售快速增长。从1990年9月到1991年9月，Vicor 报告了三位数百分比的季度盈利增长。这是一次巨大的业绩表现，推动股价从拆股调整后的4美元飙升至超过22美元，涨幅460%。

正如你所见，在盈利增长强劲的时期，巨大的利润唾手可得；有些价格走势是火箭式的。关键在于聚焦周期中的第二阶段部分，即公司正在交出强劲季度EPS增长的时期。

盈利加速

除了超出分析师预期的大幅盈利增长之外，我还在寻找盈利加速——意味着盈利增长幅度比前一个时期更大。超过90%的最大股市赢家在其巨大的价格走势之前或期间，都显示了某种形式的盈利加速。

举个例子，假设四个季度前，公司同比季度盈利下降了0.05美元。三个季度前，盈利同比增长10%。然后，两个季度前，盈利增长28%，最近一个季度，业绩增长56%。这就是连续三个季度的盈利加速。同比盈利以递增的速度逐季增长。这个特征非常积极，已被证明存在于大多数表现最好的股票中。

1990年，Elan PLC（ELN）的盈利连续三个季度加速增长，随后其成为市场领导者。Elan 在12个月内上涨了152%。

寻找有营收支撑的盈利

除了强劲且加速的每股收益增长之外，你还希望看到营收展现相同的特征：强劲的季度增长和加速。新市场领导者在最近两个、三个甚至更多季度显示三位数营收增长的情况并不罕见。事实上，一些伟大的股市成功案例连续数年持续交出大幅季度营收增长。例如，从2009年3月到2010年12月，Netflix 报告了连续八个季度的营收加速增长，从21%加速到34%；在此期间，季度盈利平均增长45%。Netflix 的股价上涨了超过500%。家得宝（Home Depot）从1982年6月到1983年6月完成了698%的涨幅。在股价大涨之前的四个季度中，其营收分别增长了104%、158%、191%和220%。

2010年，加速增长的营收支撑了盈利，推动 F5 Networks 的股价上涨了超过500%。这才是真正造就卓越股票表现的原因：强劲的盈利增长背后有强劲的营收支撑，而不是会计把戏。如果你要求你选择的股票不仅显示强劲的盈利，还显示强劲的营收，你就能提高抓住超级表现股的概率。

检查趋势

通常，我会回顾一到两年，看看是否存在某种形式的盈利和营收加速。生活并不完美，所以如果个别季度没有加速，可能也不是什么大问题。你可以使用过去四个、六个或八个季度的两季度滚动平均来平滑季度数据。理想情况下，你希望看到一个稳步改善的趋势。

相比之下，如果出现实质性减速的趋势——业绩连续数个季度或更长时间急剧走低——就应该引起警惕。

年度盈利

如果一家公司真的经营得很好，它的成功不太可能一夜之间结束。一份出人意料的好盈利报告可能是一连串成功季度的开始。强劲的季度业绩应该转化为强劲的年度业绩。仅仅一两个季度的好盈利，不足以在较长时期内显著推动股价上涨。

过去几十年中最成功的股票之一是阿波罗教育集团（Apollo Group）。从2000年到2004年，阿波罗的股价从每股10美元加速上涨到96美元。在此期间，年度EPS增长平均接近40%，从2000年的28%加速到2003年的55%。这就是驱动超级表现的那种增长。除了季度增长之外，也要寻找强劲的年度增长。

寻找突破性的年份

你可以回顾两到四年甚至更久，找到一个创纪录的年份，然后看看当前盈利是否正在突破之前的趋势。如果盈利突然从多年形成的区间向上突破，这可能是一个相当重大的事件。最后，查看接下来一到两个季度以及下一个财年的预估，看看盈利加速是否有望继续。

如何发现反转机会

另一种值得关注的盈利加速形式是反转（turnaround）。一只股票此前表现良好，但随后陷入困境。在困难时期，公司可能出现了一些负面盈利惊喜——例如增速低于预期、仅以个位数百分比增长，甚至可能报告了负面业绩。某些季度，盈利可能相比去年同期有所下降。然后，突然之间，盈利增长爆发。公司报告的季度盈利同比增长50%，下一个季度同比增长超过100%，再下一个季度增长150%。放大这种表现的是与前一年（公司还在挣扎时期）的简单对比基础。现在，随着事情开始好转，公司不仅能够发布更高的盈利，而且从百分比角度来看，增幅显得格外亮眼。

对于反转机会，投资者应该坚持要求当前盈利非常强劲（最近一到两个季度增长100%或更高）。如果之前的业绩很惨淡，考虑到对比基础较低，公司的百分比改善应该更加显著。你还可以要求盈利和利润率达到或接近新高，作为公司重回正轨的额外确认。

在某些情况下，你可以通过将当前年度增长率或当前季度业绩与三年或五年增长率进行比较来发现反转和盈利加速。一家此前年增长12%的公司，突然开始显示40%然后100%的增长，可能就是一个热门标的。

减速是危险信号

一家公司可能盈利增长很好，达到了两位数的高百分比，然后"恶化"到中两位数增长。对另一家公司来说，20%或30%的增长可能是一个很大的进步。然而，对于一家此前增长率在50%到60%甚至更高的公司来说，20%到30%的增长率就是实质性的恶化。

看看戴尔电脑（Dell Computer）发生了什么。从1995年到1997年，戴尔的年度每股收益增长率为80%，然后在1998年降至约65%，1999年降至28%。虽然这仍然是不错的增长，但这是一个实质性的变化，标志着戴尔股价巨大涨势的终结。股价在2000年见顶。十年后，戴尔的股价大幅走低，从高点下跌了超过80%。

家得宝

在始于1994年的五年停滞期中（此时家得宝明显处于横盘的第一阶段形态），该股在1997年进入了加速阶段。当年盈利（按年度计算）增长了21%，随后1998年增长37%，1999年增长41%。

这证明了一只股票在盈利增长率最强的时候表现最好。家得宝的股价从每股10美元上涨到超过70美元的峰值。推动家得宝股价增长的是平均27%的年度EPS增长率，并在1998年和1999年实现了加速。

家得宝的股价峰值出现在2000年。在1999年41%增长率的强劲盈利表现之后，EPS动量急剧放缓。2000年，EPS增长仅为11%。这种减速把股价从高位拉了下来，因为2000年到2007年的平均年度EPS增长率为15%，几乎是向上动量阶段的一半。家得宝的股票在增长放缓期间表现不佳。这是因为股价跑在了盈利前面，最终沦为盈利减速的牺牲品——当一只成长股变得过于热门时，这种情况就会发生。

总结：机构投资者喜欢看到什么

综合本章所述，机构投资者喜欢看到以下特征：

特征说明
强劲的季度盈利增长最近几个季度同比增长20%-25%以上，越高越好
盈利惊喜实际盈利显著超越分析师一致预估
盈利加速增长率逐季递增，超过90%的大赢家都有此特征
分析师上调预估当前季度和财年预估呈上升趋势
强劲的营收增长盈利增长有营收增长作为支撑，而非会计手段
强劲的年度增长季度强势应转化为年度强势，持续数年