第二章

股票大作手回忆录 | Chapter II | Edwin Lefevre 著 / William J. O'Neil 注释 | 完整翻译

在我发现 Cosmopolitan 股票经纪公司准备用阴招对付我——如果三个点的保证金和一个半点的额外费用这种致命的 handicap 还不够的话——再加上他们暗示根本不想做我的生意之后，我很快下定决心去纽约，在某家纽约证券交易所会员的营业厅里交易。2.1 我不想要波士顿的分支机构，那里的行情得靠电报转发。我要离信息源头最近的地方。我二十一岁来到纽约，带着我全部的身家——两千五百美元。

2.1 到 1890 年代末，纽约证券交易所已是百年老店，经历过战争、萧条、火灾和恐慌。1792 年由 24 名券商在华尔街一棵梧桐树下签约成立，后迁至 Broad Street 12 号。交易大厅（Board Room）右侧人潮汹涌，左侧长厅（Long Room）满是电报和电话设备。头顶三盏华丽吊灯装 198 盏电灯，通风系统甚至能送出香氛。上午十点锤响，"十几场雷暴同时炸开"。

我说过，二十岁时我手上有一万美元，做 Sugar 那笔交易的保证金也超过一万。但我并不是每次都赢。我的交易方法本身是对的，赢面大于输面。如果我严格遵守它，十次大概能对七次。事实上，每当我确信自己是对的才动手，我总能赚钱。击败我的不是缺乏头脑，而是缺乏坚持自己方法的纪律——也就是说，只在先例有利于我的时候才入场。万事皆有其时，但我当时不懂这个道理。而这恰恰是华尔街击败众多人的原因——这些人远不是傻瓜。有一种是彻头彻尾的傻瓜，在任何时间、任何地方都做错事；但还有一种是华尔街式的傻瓜，他觉得自己必须时刻在场交易。2.2 没有人能每天都有充分的理由买卖股票——也没有足够的知识让每一次操作都成为明智之举。

2.2 这是 Lefevre 反复传达的智慧支柱之一。因为市场每天开六个半小时、每周五天，总有股票在大涨大跌，大多数新手以为自己应该随时持仓。但 Livermore 学会了不被喧嚣拖入战场，只在有"足够知识让操作成为明智之举"时才出手。

事实证明了这一点。每当我凭经验之光读报价纸带，我就赚钱；但当我做出愚蠢的操作时，我注定亏钱。我不是例外，对吧？那块巨大的行情板就在我面前，报价机不停地跳动，人们在交易、看着自己的票据变成现金或者废纸。当然了，我让对刺激的渴望压过了判断力。在对赌行里，你的保证金薄如蝉翼，你不可能做长线。你太容易、太快就被清盘了。不顾底层条件、一味追求频繁交易，是华尔街众多亏损的根源——即便是职业交易员也不例外。他们觉得自己每天必须带钱回家，好像在领固定工资一样。2.3 要记住，我当时只是个孩子。我还不懂后来学到的那些东西——那些东西让我在十五年后，盯着一只我极度看涨的股票涨了三十个点，硬是等了整整两个星期，直到觉得安全了才买入。当时我身无分文，正试图东山再起，我承受不起鲁莽操作。我必须确保自己是对的，所以我等了。那是 1915 年的事。说来话长，以后在合适的地方再讲。现在先接着说我在多年击败对赌行之后，是怎么让它们把我大部分赢来的钱又拿走的。

2.3 Livermore 的另一个重要信息：交易者不应带着"扳回本金"或"赚够买车钱"的心态去交易，因为市场倾向于惩罚愤怒、绝望和赤裸裸的贪婪。贯穿全书，我们目睹 Livermore 认识到：掌控市场首先要掌控自己的情绪和偏见。

而且是在我睁大眼睛的情况下！这也不是我一生中唯一一次干这种事。一个股票操盘手必须跟自己内心深处许多昂贵的敌人作战。不管怎样，我带着两千五百美元来到纽约。这里没有可以信任的对赌行。交易所和警方联手，把对赌行关得很严实了。而且，我想找一个地方，唯一限制我交易的只有我资金的大小。我的本钱不多，但我也不指望它一直这么少。最重要的是，一开始得找一个不用担心会被坑的地方。

于是我去了一家纽约证券交易所的会员经纪行，它在我家乡有分店，我认识那里一些职员。那家公司早已倒闭了。我在那里没待多久，不喜欢其中一个合伙人，然后就转去了 A. R. Fullerton 公司。2.4 一定有人跟他们说过我早年的经历，因为没过多久大家就叫我"少年交易员"。我一直看起来很年轻。这在某些方面是个劣势，但它迫使我为自己而战，因为太多人试图利用我的年轻。对赌行的那些家伙看到我还是个孩子，总以为我纯粹是靠运气，觉得这就是我能频繁打败他们的唯一原因。

2.4 交易所和警方对对赌行的打击从 1880 年代持续到 1900 年代。1887 年芝加哥商品交易所主席 Abner Wright 把为对赌行提供报价的电报公司设备扔出了大楼，还误砍了警局和消防局的电缆。对赌行依法律禁令反击，法官认为经纪行和对赌行没什么区别。直到 1905 年最高法院裁定交易所对其产生的数据享有产权，切断了对赌行的生命线。到 1915 年对赌行基本灭绝。

没到六个月我就破产了。我交易相当活跃，也算小有名气。估计我的佣金数字也不小。我的账户涨过不少，但最终还是亏了。我操作谨慎，但还是注定要亏。我来告诉你原因：正是我在对赌行里惊人的成功害了我！2.5

2.5 这种自我审视、内心鞭策、然后顿悟的过程，是《回忆录》数十年来深受交易者喜爱的原因。早年的 Livermore 总是以新的方式亏钱。他不抱怨运气差，而是研究自己的习惯、思维过程和操作流程，寻找改进之道。Lefevre 想告诉读者：要在华尔街成功，适应能力比聪明或有钱更重要。

我的方法只能在对赌行里奏效，因为在那里我赌的是波动。我的读盘技术完全围绕这一点。当我买入的时候，价格就在行情板上，明明白白地摆在我面前。甚至在买入之前，我就确切知道我要付多少钱。而且我随时可以卖出。我能成功地做快进快出，因为我的反应快如闪电。我可以乘胜追击，也可以在一秒钟内止损。有时候，比如，我确信某只股票至少会动一个点。那好，我不需要贪心，我可以存一个点的保证金，转眼间就翻倍；或者我只赚半个点。每天做个一两百股，到月底算下来也不少了，对吧？

这种安排在实际操作中的问题当然是，即使对赌行有实力承受持续的大额亏损，它们也不会那么做。它们不会容忍一个总是有"坏品味"——老是赢钱——的客户待在自己的地盘上。

无论如何，在对赌行里堪称完美的交易系统在 Fullerton 的营业厅里就不灵了。在那里，我是在真正地买卖股票。报价纸带上 Sugar 的价格可能是 105，我能预见到三个点的下跌即将到来。但事实上，就在报价机打出 105 的那一刻，交易所场内的真实价格可能已经是 104 或 103 了。等我的卖出一千股的指令传到 Fullerton 的场内交易员手上执行时，价格可能又低了一截。在收到执行报告之前，我根本不知道我的一千股是以什么价格成交的。在对赌行里同样的交易我肯定能赚三千美元，在证券交易所的经纪行里我可能一分钱都赚不到。当然，我举的是个极端例子，但事实就是：在 A. R. Fullerton 的办公室里，以我的交易系统而言，纸带告诉我的永远是过时的信息——而我当时没有意识到这一点。

而且，如果我的单子够大，我自己的卖出行为会进一步压低价格。在对赌行里，我不需要考虑自己交易对市场的影响。我在纽约亏钱，不是因为我现在"合法"地交易了，而是因为我在"无知"地交易。有人告诉我说我是个好的读盘手。但像专家一样读盘并没有救我。如果我自己在交易大厅里、做一个场内交易员，或许能做得好得多。在某个特定的交易人群中，我也许能把我的系统调整到适应眼前的条件。但当然了，如果我的操作规模达到了我现在这种程度，那个系统同样会失败，因为我自己的交易对价格的影响太大了。

简而言之，我不懂股票投机这门学问。我只懂其中一部分——一个相当重要的部分，在任何时候都对我非常有价值。但如果以我所拥有的一切仍然在亏钱，那一个绿头菜鸟又有什么机会赢呢——或者更准确地说，赢了之后还能把钱兑现？

我没花多长时间就意识到我的操作哪里不对劲，但我无法准确定位问题所在。有时候我的系统运作得很漂亮，然后突然之间就是一记接一记的重击。记住，我才二十二岁——不是说我太自负、不想知道自己哪里出了问题，而是在那个年纪，谁也不可能懂太多东西。办公室里的人对我都很好。由于保证金要求，我没法像想要的那样大手笔交易。但老 A. R. Fullerton 和公司的其他人对我太客气了，以至于在六个月的活跃交易之后，我不仅把带来的钱和在那里赚的钱全部亏光，甚至还欠了公司几百块。2.6

2.6 Livermore 在书中称为 A. R. Fullerton 的经纪行，实际上是 E. F. Hutton 及其前身 Harris, Hutton & Company。"老 Fullerton"实际上是 Edward Francis Hutton 本人，后来借给 Livermore 五百美元去圣路易斯的对赌行赚回本钱。详见第四章。

就这样，我一个从没离开过家的毛头小子，身无分文。但我知道问题不在我身上，而在我的操作方法上。我不知道我表达得是否清楚，但我从不因为股市而发脾气。我从不跟报价纸带争辩。对市场生气什么也解决不了。

我急于恢复交易，一分钟都没耽搁，直接去找老 Fullerton，对他说："嘿，A. R.，借我五百美元。"

"做什么用？"他问。

"我需要一些钱。"

"做什么用？"他又问。

"当然是做保证金用啊，"我说。

"五百美元？"他皱着眉头说。"你知道他们会要求你维持百分之十的保证金，那意味着做一百股就得一千美元。不如我给你开个信用额度——"

"不，"我说，"我不想在这里用信用额度。我已经欠公司一些钱了。我想要的是你借给我五百美元，让我出去赚一笔再回来。"

"你打算怎么做？"老 A. R. 问。

"我去对赌行交易，"我告诉他。

"在这里交易就好了嘛，"他说。

"不，"我说。"我还不确定我能在这间办公室里赢钱，但我确信我能从对赌行那里拿到钱。那个游戏我懂。我大概知道我在这里到底哪里出了问题。"

他把钱借给了我。我走出了那间办公室——那个"对赌行少年杀手"（他们是这么叫他的）输光了所有钱的地方。我不能回老家，因为那里的对赌行不肯做我的生意。纽约也不行；当时这里一家在营业的对赌行都没有。听说在九十年代，Broad Street 和 New Street 到处都是对赌行。但当我需要它们的时候，一家都没有了。想来想去，我决定去圣路易斯。2.7 我听说那里有两家做遍整个中西部的大型对赌行，利润肯定惊人。它们在几十个城镇都有分店。事实上有人告诉我，东部没有一家能跟它们的交易量相提并论。它们公开营业，上等人也毫无顾虑地在那里交易。还有人说其中一家的老板是商会副主席，但那大概不是在圣路易斯。总之，我就是带着五百美元去的圣路易斯，目标是带回一笔本钱，用作在 A. R. Fullerton 公司——纽约证券交易所会员——的交易保证金。

2.7 对赌行最早出现于 1870 年代末的中西部。1879 年丰收使该地区富裕起来，加之恢复金本位提振了商业信心，投机风气蔓延。远离金融中心的小镇成为对赌行的肥肉。芝加哥论坛报当年刊发长篇社论痛斥："各行各业的人——职员、推销员、工人、学生、教授、牧师——都在对赌行里买五千、一万蒲式耳，满怀信心地等着百分之百甚至百分之五百的利润。"

到了圣路易斯，我先去酒店洗漱了一下，然后出门找对赌行。一家叫 J. G. Dolan 公司，另一家叫 H. S. Teller 公司。2.8 我知道我能打败它们。我打算稳扎稳打——小心翼翼、保守操作。我唯一担心的是有人认出我、暴露我的身份，因为全国的对赌行都听说过"少年交易员"这号人物。它们就像赌场一样，业内的消息传得飞快。2.9

2.8 这两家公司和前面提到的 Cosmopolitan 很可能都是化名。圣路易斯的两家最可能是 C. C. Christie 和 Cella Commission Co.——都是专注中西部的大型对赌行。
2.9 Livermore 反复用赌场的语言形容对赌行。他抱怨对赌行经理提防他，就像赌场"profesh"（行内人）提防臭名昭著的算牌高手一样。

Dolan 比 Teller 更近，所以我先去了那里。我暗暗希望能在他们告诉我"另请高明"之前做上几天生意。走进去一看，好大一个地方，至少有两百来号人盯着行情板。我很高兴，因为人越多，我越不容易被注意到。我站在那里观察行情板，仔细端详了一番，然后挑中了我的开盘股。我环顾四周，看到下单窗口的收票员正看着我，于是我走过去问："这里可以做棉花和小麦吗？"2.10

2.10 芝加哥、圣保罗、明尼阿波利斯和奥马哈铁路公司（简称"Omaha"）是当时的热门股。1880 年成立，运营于威斯康星、明尼苏达、爱荷华、内布拉斯加和南达科他。1882 年控制权转给芝加哥与西北铁路。最终在 1990 年代被并入联合太平洋铁路。

"当然可以，小伙子，"他说。

"我也能买股票吗？"

"只要你有现金就行，"他说。

"哦，那我有的是，"我装出一副小毛孩吹牛的样子说。

"是吗？"他笑着说。

"一百美元能买多少股？"我问，故意装出有点恼火的样子。

"一百股——如果你有一百块的话。"

"我有一百。对了，两百也有！"我告诉他。

"哎呀呀！"他说。

"给我买两百股，"我果断地说。

"两百什么？"他正经起来了。这是正事。

我又看了看行情板，装模作样地选了一下，然后说："两百股 Omaha。"

"好的！"他说。他接过我的钱，数了数，写好了票据。

"你叫什么名字？"他问我。我回答说："Horace Kent。"

他把票据给我，我走到客户中间坐下，等着钱滚起来。我很快就有了进展，那天交易了好几次。第二天也是。两天下来我赚了两千八百美元。我暗暗希望他们能让我做完这一周。按这个速度，成绩也不算差了。然后我再去找另一家对赌行，如果运气类似的话，我就能带着一大笔钱回纽约了。

第三天早上，我去到柜台窗口，怯生生地准备买五百股 B. R. T.，收票员对我说："嘿，Kent 先生，老板要见你。"2.11

2.11 Brooklyn Rapid Transit（BRT），1896 年以两千万美元注册成立，运营布鲁克林区铁路。到 1900 年控制了曼哈顿以东几乎所有有轨电车线路。股票在纽约证交所以 B 为代码交易。1898 年初从 35 美元涨到 70 美元以上，1899 年 3 月一路飙过 136 美元。4 月见顶 137 美元后，因前州长 Roswell Flower 去世而暴跌。该公司最终于 1919 年破产。

我知道游戏结束了。但我还是问他："他要见我什么事？"

"我不知道。"

"他在哪？"

"在他的私人办公室。往那边走。"他指了指一扇门。

我走进去。Dolan 坐在办公桌前。他转过身来说："坐，Livingston。"

他指了指一把椅子。我最后的希望也破灭了。我不知道他是怎么发现我是谁的，也许是从酒店登记簿上看到的。

"你要见我什么事？"我问他。

"听着，小子。我跟你没仇，明白吗？一点仇都没有。明白？"

"不，我不明白，"我说。

他从转椅上站了起来。他是个大块头。他对我说："Livingston，跟我来一下好吗？"然后走到门口。他打开门，指着大厅里的客户。

"看见他们了吗？"他问。

"看见什么？"

"那些人。看看他们，小子。有三百个！三百个冤大头！他们养活我和我的家人。明白吗？三百个冤大头！然后你来了，两天赢走的钱比我两个星期从这三百个人身上赚的还多。这不是做生意，小子——至少对我来说不是！我跟你没仇。你赢走的钱尽管拿去。但你赢不到更多了。这里没你的份儿！"2.12

2.12 "Piece of cheese"——来自赌牌俚语，指扑克中不想要的牌，注定被丢进弃牌堆（muck）。引申为令人讨厌的人。

"可是我——"

"就这样了。前天你一进来我就觉得不对劲。实话说，我不喜欢你的样子。我一眼就看出你是个'ringer'（混进来的高手）。我把那头驴叫过来"——他指了指那个倒霉的收票员——"问他你做了什么。他告诉我之后，我对他说：'我不喜欢那家伙的样子。他是个 ringer！'结果那块废物说：'ringer 个屁，老板！他叫 Horace Kent，就是个穿长裤装大人的大学生仔。他没问题！'好吧，我由着他了。结果那个该死的蠢货花了我两千八百块。我不怨你，孩子。但保险柜已经锁上了，没你的份了。"2.13

2.13 Teller 很可能是 Cella Commission Co. 的化名。由 Louis 和 Angelo Cella 兄弟经营，活跃于赛马界，总部设在圣路易斯，以"客户一旦赢钱就关闭其账户"而闻名。1901 年棉花大涨时，南方分支的客户大赚，Cella 直接关闭办事处、取消交易。

"你听我说——"我开口。

"你听我说，Livingston，"他说。"关于你的事我全听说了。我靠的是跟冤大头对赌赚钱，你不属于这里。我是条汉子，你赢走的钱尽管拿去。但再让你赢下去，那我就成冤大头了，现在我知道你是谁了。所以，赶紧走吧，小子！"2.14

2.14 BRT 的股价在 4 月见顶 137 美元后暴跌，1919 年公司破产。其兴衰很像 1990 年代末的互联网股票——满怀希望、以疯狂的销售额倍数定价、情绪高涨时飞上天，最终因缺乏持续盈利而崩溃。

我离开了 Dolan 的地盘，带着两千八百美元的利润。Teller 的店就在同一个街区。我之前了解到 Teller 是个很有钱的人，还经营着一堆赛马投注站。我决定去他的对赌行试试。我在犹豫是该温和起步、逐渐加到一千股好，还是一上来就重手出击——理由是我可能只做得了一天。他们亏钱的时候警觉得很快，而我确实想买一千股 B. R. T.。我有把握能从中赚四五个点。但如果他们起了疑心，或者太多客户做多了那只股票，他们可能根本不让我交易。我想或许还是先分散交易、从小单开始比较好。

这家店不如 Dolan 的大，但装修更讲究，客户的层次也明显更高。这正合我意，我决定直接买一千股 B. R. T.。于是我走到对应的窗口，对收票员说："我想买点 B. R. T.，有没有上限？"

"没有上限，"收票员说。"你要买多少都行——只要你有钱。"

"买一千五百股，"我说着从口袋里掏出钱卷，收票员开始写票据。

这时我看到一个红头发的男人把那个收票员一把推开。他趴在柜台上对我说："嘿，Livingston，你回 Dolan 那边去吧。我们不要你的生意。"

"等我拿到票据再说，"我说。"我刚刚买了一点 B. R. T.。"

"你在这里拿不到任何票据，"他说。这时候其他几个收票员也站到了他身后，盯着我看。"永远别来这里交易。我们不接你的生意。听明白了吗？"

生气或争论都没有意义，于是我回到酒店，结了账，搭第一班火车回了纽约。真是郁闷。我本来想带一大笔钱回去的，结果 Teller 连一笔交易都不让我做。

回到纽约，我还给 Fullerton 五百美元，然后用圣路易斯赚的钱重新开始交易。我有好有坏，但总体来说不至于亏。毕竟我需要忘掉的东西不多，只需要理解一个事实：股票投机这门学问，比我进入 Fullerton 办公室之前想象的要深广得多。我就像那些拼图迷一样，在星期天报纸的附刊上做填字游戏。2.15 不解出来他就不甘心。嗯，我当然也想找到我这个难题的答案。我以为我跟对赌行的交易已经结束了。但我错了。

2.15 本章情节发生在 1900 年左右，但历史学家说第一个填字游戏要到 1913 年 12 月才出现在报纸上，由利物浦记者 Arthur Wynne 创作，刊登在纽约《世界报》上。填字游戏在 1920 年代初成为风潮。纽约时报起初嘲讽它是"一种常见的疯狂形式"，但到 1942 年终于妥协，推出了自己的填字栏目，如今已成为标杆。

大约两个月后，一个老家伙走进了 Fullerton 的办公室。他认识 A. R.。有人说他们曾经一起养过赛马。一看就知道他曾经阔过。这位 McDevitt 老先生跟大家讲了一帮西部赛马场骗子刚在圣路易斯搞的一场骗局。他说头号恶棍是一个叫 Teller 的投注站老板。

"哪个 Teller？"我问他。

"Hi Teller；H. S. Teller。"

"那鸟我认识，"我说。

"他不是好人，"McDevitt 说。

"他比不是好人更糟，"我说，"而且我跟他有一笔账要算。"

"什么意思？"

"我能打击这些龌龊小人的唯一方式就是掏他们的口袋。我现在没法在圣路易斯动他，但总有一天我会的。"然后我把我的遭遇跟 McDevitt 讲了。

"嗯，"老 Mac 说，"他想在纽约这边开店但搞不定，所以在霍博肯开了一家。消息说那里交易不设上限，老板的资金厚度足以让直布罗陀岩都黯然失色。"2.16

2.16 信用和资金成本对市场状况至关重要。在联邦储备体系建立之前的 Livermore 时代，交易者关注的是纽约清算所每周六中午发布的银行报表——它列出成员银行贷款、黄金储备、货币票据和存款的周均变动。由于当时美国实行金本位，信用条件是区域性的，因为金条需要在银行之间实物运输。

"什么样的店？"我以为他说的是赛马投注站。

"对赌行，"McDevitt 说。

"你确定在营业？"

"是的，好几个人跟我说过。"

"那是道听途说，"我说。"你能不能亲自确认一下是否在运营，还有他们真的允许客户做多大的单子？"

"没问题，小子，"McDevitt 说。"明天早上我亲自去，回来告诉你。"

他真的去了。看起来 Teller 的生意已经做得很大了，来者不拒。这是星期五。那一整个星期市场一直在涨——记住这是二十年前的事——星期六的银行报表几乎肯定会显示盈余准备金大幅减少。这就给了大厅交易员跳出来砸盘的常规借口，试图震出一些保证金不足的散户账户。交易最后半小时会出现常见的回调，尤其是散户参与最多的那些股票。那些股票，当然也恰好是 Teller 客户做多最重的股票——而对赌行可能会乐于看到有人做空它们。没有什么比两头通吃更美妙了——用一个点的保证金来操作就更容易了。

那个星期六早上，我赶到霍博肯的 Teller 分店。2.17 他们装修了一个大客户厅，有一块漂亮的行情板、齐全的职员班底和一个穿灰制服的专用保安。大约有二十五个客户在场。

2.17 霍博肯是 1890-1900 年代一座繁荣的港口城市，隔哈德逊河与曼哈顿相望，是荷美航运和北德意志劳埃德等跨大西洋航线的枢纽。一战期间大部分美军从这里登船赴欧。Astor、Vanderbilt、Jay Gould 等金融巨头常在霍博肯渡口的 Duke's House 餐厅招待客户。

我跟经理搭上了话。他问我需要什么服务，我说什么也不需要——在赛马场上赚钱多得多，因为赔率高、可以全押，几分钟就能赚几千，不用像股票那样小打小闹还得等好几天。他开始跟我讲股票投机多安全、他们的客户赚了多少钱——你会以为这是家真正在交易所替你买卖股票的正规经纪行——又说只要下手够重就能赚到让任何人满意的钱。他大概以为我正准备去赛马投注站，想在那些小马啃光我的钱之前先分一杯羹，于是催促我赶紧行动，因为星期六市场十二点就收盘了。这样整个下午我都可以自由安排。也许我还能带更多钱去赛马场——如果我选对了股票的话。

我装出不太相信的样子，他继续在耳边嗡嗡。我暗暗看着时钟。到十一点十五分，我说"好吧"，然后开始给他下各种股票的卖空单。我拿出两千美元现金，他非常高兴地收下了。他说他觉得我会赚大钱，希望我经常来。

一切如我所料。场内交易员猛砸他们认为最容易触发止损单的股票，果然，价格纷纷下滑。我在最后五分钟常规的场内交易员回补反弹之前平掉了所有仓位。

我有五千一百美元要兑现。我去收银台。

"还好我来了一趟，"我对经理说，递上我的票据。

"嘿，"他对我说，"我没法一次全给你。我没料到会有这样的情况。星期一早上保证给你，一分不少。"

"行。但先把店里所有的现金给我，"我说。

"你得让我先把小户的钱付了，"他说。"我先退还你的本金，剩下多少给你多少。等我把其他赢家的票据兑完。"于是我等着他付清其他赢家。哦，我知道我的钱是安全的。Teller 不会赖账，生意做得这么好。再说了，即便他赖账，我还能怎么办？不如先把他手头能给的全部拿走。我拿回了自己的两千美元，另外还有大约八百美元——那是办公室里所有的现金了。我告诉他星期一我会来。他发誓钱一定等着我。

星期一快到十二点时我到了霍博肯。我看见一个家伙在跟经理说话——这人我在圣路易斯那天 Teller 叫我"滚回 Dolan"时见过。我立刻明白了，经理给总部发了电报，他们派了个人来调查。骗子不信任任何人。

"我来取余款的，"我对经理说。

"这就是那个人？"圣路易斯来的家伙问。

"是的，"经理说，然后从口袋里掏出一叠黄票子。2.18

2.18 "Yellow backs"——金券或黄金兑换券，一种可兑换黄金的纸币，发行至 1930 年代初。与"greenbacks"（绿背美钞，法定货币，不可按需兑换贵金属）形成对比。

"等一下！"圣路易斯的家伙对经理说，然后转向我："嘿，Livingston，我们不是告诉过你不做你的生意了吗？"

"先把我的钱给我，"我对经理说。他乖乖掏出来：两张一千的、四张五百的和三张一百的。

"你刚说什么来着？"我对圣路易斯说。

"我们说过不要你在我们这里交易。"

"对，"我说。"这就是我来的原因。"

"好了，别再来了。给我离远点！"他冲我咆哮。那个穿灰色制服的私人保安晃悠悠地走了过来。圣路易斯冲着经理挥拳大骂："你这个笨蛋，你应该知道不能接 Livingston 的单子！居然让他从我们这里赢走了钱！"2.19

2.19 交易所对对赌行的最后一击是 1909 年联邦法律禁止在哥伦比亚特区开设对赌行。司法部特工 Bruce Bielaski 用这项新权力在 1910 年初的十周内向七个城市派出调查员。司法部宣布"全国实质上每一家对赌行都已被这场运动关闭"。到 1915 年底，纽约证交所的 William Van Antwerp 宣告对赌行已死。关闭后大量散户涌入正规交易所，纽约时报 1916 年 4 月报道零股交易"显著增长"。

"你听好了，"我对圣路易斯的人说。"这里不是圣路易斯。你不能在这里玩你老板在 Belfast Boy 那件事上的把戏。"

"你给我从这个办公室滚出去！你不能在这里交易！"他吼道。

"如果我不能在这里交易，那也别想让任何人在这里交易，"我告诉他。"这种手段在这里行不通。"

好吧，圣路易斯立刻换了一副腔调。

"听着，老伙计，"他满脸堆笑，慌里慌张地说，"帮帮忙嘛。讲点道理！你知道我们受不了天天这样。老板知道是谁干的非得气炸不可。发发善心吧，Livingston！"

"我会手下留情的，"我答应道。

"你听听道理好不好？看在上帝份上，别来了！给我们一个好好起步的机会。我们在这里是新来的。行吗？"

"下次我来的时候，别再摆那副盛气凌人的架子，"我说完就走了，留下他以每分钟一百万字的速度对经理狂喷。我从他们那里拿回了一些钱，算是对他们在圣路易斯那样对待我的报复。跟他们斗气或试图关掉他们的店毫无意义。我回到 Fullerton 的办公室，把经过告诉了 McDevitt。然后我跟他提了个想法：如果他愿意的话，我想让他去 Teller 的店里开始做二三十股的小单子，让他们习惯他的存在。然后，一旦我看到一个大赚一笔的机会，我就给他打电话，让他全力出击。

我给了 McDevitt 一千美元，他去了霍博肯，按照我的指示行事。他成了那里的常客。然后有一天，我觉得一波下跌即将到来，就给 Mac 通了风，他尽最大限度做空。那天我净赚了两千八百美元，扣掉了给 Mac 的抽成和各种开销。我怀疑 Mac 自己也暗暗下了注。不到一个月之后，Teller 关闭了他的霍博肯分店。警察开始介入了。而且，它本来就不赚钱——虽然我只在那里交易了两次。我们赶上了一波疯狂的牛市，股票的回调幅度连一个点的保证金都吃不掉，当然所有客户都做多，都在赢钱、都在加仓金字塔。全国各地不知多少家对赌行在那波行情中倒闭了。

它们的游戏变了。在老式的对赌行里交易，跟在正规经纪行做投机相比，实际上有一些明显的优势。首先，当你的保证金耗尽时自动平仓，这本身就是最好的止损单。你不可能亏掉超过存入的本金，也没有指令被恶劣执行的风险，等等。纽约的对赌行从来没有我听说的西部那样慷慨。在这里，他们给一些波动剧烈的股票设了两个点的利润上限。Sugar 和 Tennessee Coal and Iron 就在其中。无论它们十分钟内涨了十个点，一张票据最多只能赚两个点。他们的理由是，否则客户的赔率就太大了——亏一美元有可能赚十美元。而且有些时候，所有对赌行，包括最大的那些，都拒绝接受某些股票的交易单。1900 年，大选前一天，几乎可以确定 McKinley 会赢，全国没有一家对赌行让客户买股票。大选赔率 McKinley 3 比 1。在星期一买入股票可以稳赚三到六个点甚至更多。一个人可以同时押注 Bryan 赢和买入股票，怎么都不亏。但对赌行那天拒绝接单。

如果不是因为它们拒绝做我的生意，我可能永远不会停止在对赌行里交易。而那样的话，我永远不会学到一件事：股票投机这门学问远比赚几个点的波动要深广得多。