第六章

你也许记得我讲过的那个故事——在 Cosmopolitan 做空了三千五百股 Sugar，然后有了一种直觉，觉得哪里不对劲、最好赶紧平仓。嗯，这种奇怪的感觉我经历过很多次。通常我会顺从它。但有时候我也嗤之以鼻，告诉自己：仅仅因为一种突如其来的、盲目的冲动就反转仓位，这纯粹是愚蠢的。我把这种直觉归咎于神经紧张——可能是雪茄抽太多、睡眠不够、或者肝脏不给力之类的原因。每当我说服自己无视直觉、坚守原来的仓位时，我事后总有理由后悔。我能想到十几个例子：我没有按照直觉去卖，第二天到了交易所，市场很强、甚至上涨了，我就对自己说，听从那种盲目冲动去卖是多么愚蠢啊。但再过一天，就会出现一次相当严重的下跌。什么地方出了状况，如果我没那么"聪明"和"有逻辑"的话，我本可以赚到钱。原因显然不是生理性的，而是心理性的。

我想只给你讲其中一次，因为它对我后来的发展至关重要。事情发生在我1906年春天在大西洋城度那个短假的时候。有个朋友跟我一起去了，他也是 Harding Brothers 的客户。我对市场毫无兴趣，正在享受假期。除非碰到行情特别活跃、我又持有重仓的时候，我总是能放下交易去玩的。按我的记忆，当时是个牛市。经济前景向好，股市虽然放慢了步伐，但基调坚挺，各种迹象都指向更高的价格。

一天早上，我们吃完早饭，看完了所有纽约晨报，又看够了海鸥叼起蛤蜊飞到二十英尺高空再摔到湿硬的沙滩上磕开来吃早餐，我和朋友就沿木栈道散步去了。这是我们白天最刺激的活动了。

还不到中午，我们慢慢走着打发时间、呼吸咸湿的海风。Harding Brothers 在木栈道上有一家分行，我们每天早上都会顺道进去看看开盘情况。与其说是有什么目的，不如说纯粹是习惯使然，因为我那时候什么仓位都没有。

我们发现市场又强又活跃。我那位非常看多的朋友持有一笔不大的多头仓位，买入价低了好几个点。他开始跟我说，持有这些股票等更高价位卖出显然是多么明智。我根本没仔细听他说话，也懒得附和。我在看行情板，留意各种变化——大多是上涨的——直到我看到了联合太平洋（Union Pacific）。我产生了一种感觉：应该卖掉它。我没法跟你说更多。我就是想卖。我问自己为什么会有这种感觉，却找不到任何做空 UP 的理由。

我盯着行情板上最后那个价格，盯到什么数字也看不见了、什么板子也看不见了、什么东西都看不见了。我唯一知道的就是我想卖联合太平洋，但我说不出为什么。

我一定是看起来很奇怪，因为站在我旁边的朋友突然捅了捅我，问道："嘿，你怎么了？"

"我不知道，"我回答。

"打瞌睡了？"他说。

"不，"我说。"我没打瞌睡。我要做的是卖掉那只股票。"我一直以来跟着直觉做都赚了钱。

我走到一张桌子前，桌上有几叠空白委托单。我的朋友跟了过来。我写了一张以市价卖出一千股联合太平洋的委托单，交给了经理。他在我写的时候还面带微笑，接过去的时候也是。但当他读到委托单的内容，笑容消失了，抬头看着我。

"这没写错吧？"他问我。但我只是看了他一眼，他就赶紧把单子递给了电报员。

"你在干嘛？"我的朋友问。

"我在卖！"我告诉他。

"卖什么？"他冲我嚷道。他是个多头，我怎么能做空呢？一定是哪里搞错了。

"一千股 UP，"我说。

"为什么？"他极其激动地问我。

我摇了摇头，表示我没有理由。但他一定以为我得到了什么内幕消息，因为他拉住我的胳膊，把我领到外面的走廊里，这样其他客户和那些闲坐着看热闹的人就看不到也听不到了。

"你听到什么了？"他问我。

他相当激动。UP 是他的最爱之一，因为盈利和前景好，他看多这只股票。但他愿意接受一个二手的做空消息。

"什么也没有！"我说。

"真的？"他明显不信。

"我什么都没听到。"

"那你到底为什么要卖？"

"我不知道，"我对他说。我说的是大实话。

"哦，得了吧，Larry，"他说。

他知道我向来交易都有理由。我卖了一千股联合太平洋。在强势市场中卖出这么多股票，我肯定得有一个非常充分的理由。

"我不知道，"我重复道。"我只是感觉有什么事要发生。"

"什么事要发生？"

"我不知道。我给不出任何理由。我只知道我想卖那只股票。而且我还要再卖一千股。"

我走回营业厅，下了第二笔一千股的卖单。如果我卖第一笔一千股是对的，那我就应该再多下一点。

"到底会发生什么？"我的朋友坚持追问，他无法下定决心跟着我做。如果我告诉他我听说 UP 要跌，他二话不说就会卖出，连问都不问我从谁那里听来的、为什么。"到底会发生什么？"他又问了一遍。

"一百万种事情都可能发生。但我没法向你保证哪一种会发生。我给不出理由，也算不了卦，"我告诉他。

"那你就是疯了，"他说。"彻底疯了，毫无理由地卖出那只股票。你不知道自己为什么要卖？"

"我不知道为什么要卖。我只知道我想卖，"我说。"想得要命。"那股冲动太强烈了，我又卖了一千股。

这下我的朋友受不了了。他一把抓住我的胳膊说："走！我们赶紧离开这个地方，免得你把它的全部股本都卖光。"

我跟朋友们讲过其中一些故事，有些人告诉我这不是直觉，而是潜意识思维——也就是创造性思维——在工作。正是这种思维让艺术家做出连自己都不知道怎么做出来的事情。也许对我来说，这是许多单独来看微不足道、但汇聚起来力量强大的小事情的累积效应。也许是我朋友那种缺乏思考的牛市情绪激起了我的逆反心理，我选了 UP 只是因为这只股票被吹嘘得太多了。我没法告诉你直觉的成因或动机可能是什么。我只知道我从 Harding Brothers 大西洋城分行走出来的时候，在一个上涨的市场里做空了三千股联合太平洋，而且一点都不担心。

我想知道最后两千股是什么价格成交的。于是午饭后我们走回营业厅。我有幸看到大盘依然强劲，联合太平洋还涨了。

"我已经看到你的结局了，"我的朋友说。看得出他很庆幸自己没有卖出。

第二天大盘又涨了一些，我的朋友一路都在说风凉话。但我确信自己卖 UP 是对的，而当我觉得自己是对的时候，我从不着急。急什么呢？那天下午，联合太平洋不再爬升了，临近收盘时开始回落。很快它跌到了我三千股平均成本以下的一个点。我比以前更加确信自己站在了正确的一边，既然如此，我自然应该再多卖一些。于是快收盘的时候，我又多卖了两千股。

第二天我们接到了旧金山大地震的消息。那是一场可怕的灾难。但市场开盘只跌了几个点。多头力量在运作，而公众从来不会独立地对消息做出反应。这种事你时时都看得到。比方说，如果存在坚实的多头基础——不管报纸所说的"多头操纵"是否同时在进行——某些新闻就不会产生它们在市场情绪偏空时本该产生的影响。一切取决于当时的市场情绪。在这个案例中，华尔街没有正确评估灾难的规模，因为它不愿意去评估。当天收盘前价格回升了。

他对我说："这直觉确实厉害，小子。但你看，当人才和资金都站在多头那边的时候，跟他们作对有什么用？他们一定会赢的。"

"给它们一点时间吧，"我说。我指的是价格。我不愿意平仓，因为我知道损失是巨大的，联合太平洋将是受害最严重的公司之一。但看着华尔街如此盲目，确实令人恼火。

"给它们时间，你的皮就会像其他空头的皮一样被剥下来，摊在太阳底下晒干，"他向我保证。

"换作你怎么办？"我问他。"在南太平洋和其他铁路线遭受了数百万美元损失之后去买 UP？分红的钱从哪里来？在赔完所有损失之后，还拿什么来发股息？你最多只能说情况也许没有描述的那么糟。但这就是买进受灾最严重的铁路股票的理由吗？你回答我这个。"

"它也不是每时每刻都说真话，"我说。

"是，"我说；"如果那个人真的做空了，看看他能赚多少！你也卖点 UP 吧。"

"我不！我是那种顺风顺水活得最好的人，不跟风浪逆着干。"

接下来的一天，更详细的灾情报告传来，市场开始下滑，但即便如此，下跌的幅度也没有它应有的那么猛烈。我深知天底下没有任何力量能阻止一次实质性的大跌，于是我把仓位翻了一倍，又卖出了五千股。哦，到那时候大多数人也看明白了，我的经纪人也很愿意接单。对他们和我来说都不算冒失，至少以我对市场形势的判断来看是这样。次日，市场开始真正地崩溃了。一片混乱。我当然乘胜追击。我又翻了一倍，再卖出一万股。这是唯一合理的操作。

我没有在想别的，只想到我是对的——百分之百对——这是天赐良机。我必须抓住它。我继续卖出。我是否想过，持有这么大一笔空头仓位，哪怕一次小小的反弹就能抹掉我的纸面利润甚至本金？我不知道我有没有想过，但即使想过，也没有太大的分量。我不是在鲁莽地孤注一掷。我实际上是在保守地操作。没有任何人能撤销地震的后果，对吧？他们不可能一夜之间免费修复倒塌的建筑，对吧？全世界的钱在接下来的几个小时里也帮不了多少忙，对吧？

我不是在盲目下注。我不是疯狂的空头。我没有被胜利冲昏头脑，也没有因为旧金山差不多被夷为平地就觉得整个国家都完蛋了。不，完全没有！我并没有预期会出现恐慌。嗯，第二天我清仓了。我赚了二十五万美元。这是我当时为止最大的一笔盈利。整件事不过几天时间。华尔街在头一两天根本没把地震当回事。他们会告诉你那是因为最初的电报没那么骇人，但我认为真正原因是公众要花那么久才能改变他们对证券市场的看法。即便是大多数职业交易员，也是迟钝和短视的。

我没什么科学或者浅显的解释能给你。我只是在告诉你我做了什么、为什么做、以及结果如何。比起直觉本身的奥秘，我更关心的是我从中拿到了二十五万美元。这意味着到时机成熟的时候，我能操作比以往大得多的仓位。

Harding Brothers 在萨拉托加有一家分行。他们的很多客户也在那里。但真正的原因，我想，是广告价值。在度假胜地开个分行，不过是高档的户外广告牌。我经常进去，跟其他人一起坐着。经理是纽约总部派来的一个很好的人，负责跟熟人和陌生人搞好关系，尽可能拉生意。那里是各种小道消息的天堂——赛马的、股票的、服务员小费的，应有尽有。营业厅知道我从不听消息，所以经理也不会悄悄凑到我耳边跟我说他刚从纽约方面悄悄弄到了什么。他只是把电报递过来，说"这是他们发来的"之类的话。

我当然在关注市场。对我来说，看行情板和解读信号是同一个过程。我的老朋友联合太平洋，我注意到，看起来要涨的样子。价格已经不低了，但股票的走势像是有人在吸筹。我观察了两天没有交易，越看越确信有人在均匀吸纳——不是小角色，是一个既有大资金又懂行的人。非常聪明的吸筹手法，我心想。

一旦确认了这一点，我自然开始买入，大约在 160 左右。它的走势一直很正常，所以我持续买进，每次五百股。我买得越多它就越强，没有任何急拉，我感觉非常舒服。以纸带告诉我的信息来看，我看不出这只股票有什么理由不再大涨一段。

突然之间，经理走过来对我说，纽约总部打来电话——当然他们有直通电线——问我是否在营业厅，他们回答说在，接着又来了一通消息："把他留住。告诉他 Harding 先生要跟他通话。"

我说我等着，然后又买了五百股 UP。我想不出 Harding 有什么事要跟我说。我不认为是生意上的事。以我买入的量来看，我的保证金绰绰有余。很快，经理来告诉我 Ed Harding 先生在长途电话上等我。

"你好，Ed，"我说。

但他说："你怎么了？你疯了？"

"你疯了？"我反问。

"你在干什么？"他问。

"你什么意思？"

"买那么多股票。"

"怎么，我的保证金不够吗？"

"这不是保证金的问题，而是你在当一个彻底的傻瓜。"

"我不明白你的意思。"

"你为什么买那么多联合太平洋？"

"它要涨，"我说。

"涨个鬼！你不知道内部人正在把货卸给你吗？你简直就是那边最好骗的肥羊。你把钱输在赛马上都比这有意思。别让他们耍你了。"

"没有人在耍我，"我告诉他。"我没跟任何人讨论过这件事。"

但他接着说："你不能指望每次孤注一掷到那只股票上都有奇迹来救你。趁还有机会赶紧跑出来，"他说。"在这个价位上做多那只股票简直是犯罪——那些骗子们正在论吨甩货。"

"纸带告诉我他们在买，"我坚持说。

"Larry，你的买单一传过来我就心脏病发了。看在上帝的份上，别当傻瓜了。快出来！马上。它随时可能崩盘。我尽到了我的责任。再见！"然后他挂了电话。

我把联合太平洋的多头仓位全部清掉了。当然，如果做多不明智，那不做空也同样不明智。所以在卖掉多头仓位之后，我做空了四千股。大部分建仓在 162 左右。

次日，联合太平洋的董事们宣布了 10% 的股息。起初华尔街没人相信。这太像是走投无路的赌徒的孤注一掷了。所有报纸都在抨击董事们。但在华尔街的专业人士还犹豫不决的时候，市场已经沸腾了。联合太平洋领涨，在巨大的成交量中创出了新的历史最高价。一些场内交易员在一个小时内赚了大钱，我后来还听说有一个反应迟钝的做市商犯了个错误，结果误打误撞赚了三十五万美元。他第二周就卖掉了交易席位，下个月就成了绅士农场主。

当我看到联合太平洋创出新的历史高点时，我对自己说："这不是我应该做空的股票。"

我在世上的全部身家都压在 Harding 的账户里做保证金。我没有因为这个事实而欢欣鼓舞，也没有因此而固执己见。显而易见的是：我对纸带的解读是准确的，而我因为让 Ed Harding 动摇了自己的决心，做了一件蠢事。自怨自艾毫无意义，因为我没有时间浪费；况且，已经做了的就是做了的。所以我下了一张平仓单。当我发出以市价买入四千股 UP 平空仓时，股价大约在 165。按这个价格我有三个点的亏损。嗯，我的经纪人在执行完毕前，其中一些股票付了 172 和 174 的价格。事后对账时我发现，Ed Harding 善意的干预让我损失了四万美元。这是一个人为不敢坚持自己信念所付出的低廉代价！这是一堂便宜的课。

我并不担心，因为纸带显示价格还会更高。这是一次不寻常的行情，董事们的行为前所未有，没有先例可循，但这一次我做了我认为应该做的事。在下了第一笔买入四千股平仓单之后，我决定顺应纸带所指示的方向获利，于是我翻多了。我买了四千股，持有到第二天早上。然后我出场了。我不仅弥补了亏掉的四万美元，还多赚了大约一万五千。如果 Ed Harding 没有试图帮我省钱，我本可以大赚一笔。但他确实帮了我一个大忙，因为我坚信，正是这一次经历的教训，最终完成了我作为交易者的教育。

重点不在于我要学会的只是不听消息、而是跟从自己的判断。真正的收获是：我获得了对自己的信心，并最终得以摆脱过去那种旧的交易方式。那次萨拉托加的经历是我最后一次随性的、碰运气式的操作。从那以后，我开始思考基本面状况，而不是盯着个别股票。我在投机这所严酷的学校里把自己提升到了更高的年级。这是一个漫长而艰难的跨越。